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关于贵州茅台股价的思考

今年的茅台表现在整个白酒板块是比较弱的(62%),被五粮液(120.690,-0.59, -0.49%)秒杀(139%).主要原因有几点。

一. 收入端无法放量。

无法放量的原因:

1。2014.2015年白酒行业不景气,茅台酒收入端增速只有3%,上市公司层面出于保守的考虑,在2015年大幅减少了基酒产量6500吨,而茅台酒作为酱香酒,受制于工艺以及产能,无法短期内快速提升产能,比如泸州老窖(78.870, -0.03, -0.04%),1个一期扩建工程产能就是10万吨,达到茅台几十年的产能。所以产能制约是最主要的原因,从而导致19年茅台的生产端由于基酒不足,导致无法放量 备注:茅台的生产工艺是3年存酒,1年装瓶,所以基酒产能最快也得4年以后才能变成商品产品产能。

2.茅台酒的终端指导价是1499,但是出厂价969,但是终端已经到了2300,而茅台没有提高出厂价,导致上涨的红利被渠道收割,厂家没有受益,而五粮液和泸州老窖都采取了提高出厂价的方式,完全享受到了提价的红利。

基酒产能销售量对应关系表(下图)

(图片来源网络,如有侵权请联系本站)

二。茅台进行渠道改革的红利不足

2019年茅台进行渠道的改革,减少了部分渠道,降低了销售费用,但是销售费用降低比例依然不足以支持茅台业绩快速成长

数据如下图(茅台)

对比(五粮液)

(图片来源网络,如有侵权请联系本站)

二季度业绩增速相差了高达8个点,这是造成五粮液走势远远强于茅台的主要原因。对于市场短期而言,资金一定是看公司报表上体现的利润,报表上体现的利润是对股价最有利的支持,尽管茅台质素很好,这无法改变他今年报表利润差,涨幅被五粮液秒杀的结局。

为什么说茅台酒未来三年可以翻倍?

1.而从2020年开始到2022年,茅台的基酒产能得以恢复,销售量有望放量。

从统计数据看,2016年的基酒产量比2015年增加了7000吨,为2020年的成品酒产能提供了坚实的基础。即使保守估计3年后,销售量也会接近翻倍。

2。茅台酒出厂价调整依然值得期待,而一旦提价成功,将大大加速茅台酒的业绩释放。

短期而言(2019年),茅台酒因为动态估值偏高,股价表现一定会弱于五粮液,泸州老窖,但是2020年的茅台,值得期待。